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[摘要]资本市场的发展与经济发展存在着显性的相互作用、相互促进的关系。山东省资本市场存在资产证券化率偏低、证券营业部少、上市公司数量偏少、股权市场发展不完善等金融抑制问题，这严重阻碍山东省经济的快速发展。文章通过对相关区域经济理论的回顾和山东省资本区域资本市场的发展现状展开分析，提出相应的措施尽快完善山东区域资本市场，从而推动山东省经济的快速发展。
[关键词]区域资本市场；山东；经济增长
[DOI]1013939/jcnkizgsc201705074
1理论文献综述
在马克思经济学《资本论》中最早提出了扩大再生产必须以资本积累为基础，并强调了资本在经济发展中的重要作用。随后的经济发展理论中具有代表性的是美国发展经济学家约翰·G格力（John GGurley）和爱德华·S肖（EdwardSShaw）（1955），他们对资本市场及经济发展的关系方面进行理论和实证分析，证明了金融发展与经济增长之间具有显著的相关关系，并指出金融的作用就是将储蓄转化为投资，完成社会生产的资源配置。[1]国内大部分经济学者研究发现金融的发展对经济的增长具有相互促进的作用，例如：周薇、周雷以山东省为例运用主成分分析、基于VAR系统的多重协整检验等计量方法和统计技术构建金融发展与经济增长的指标体系，研究发现股票市场发展、经济金融化综合水平与经济增长和投资之间均存在长期均衡关系，且为正相关。[2]但也有学者研究发现金融发展对经济的增长具有负相关性，而经济的增长促进金融业的发展，例如：王定祥、许瑞恒运用1952—2011年的时间序列数据，对山东省金融发展的经济效应进行了实证检验。结果显示，山东省的金融发展没有很好地发挥对经济增长的促进作用，与经济增长存在负向关系，但是经济增长却对金融发展产生了积极影响。[3]
2山东省资本市场发展现状分析
自1978年改革开放以来，山东省经济建设取得举世瞩目的成绩，1978年到2014年山东省GDP由2255亿元增长到594266亿元，增长了2635倍；人均GDP由316元增长到60879元，增长了19266倍。值得注意的是，自改革开放至今山东省GDP一直位于各省GDP前列，占全国GDP总量的7%～75%。但是自1978年以来山东省GDP总量占全国GDP总量整体是一个下降趋势，1978年比重是743%，2014年为716%，下降了027个百分点。根据资本市场与经济增长的相关理论，山东省经济增长中的一个重要的制约因素是资本市场中的金融抑制现象。GDP发展规模、证券交易额、证券营业部数等指标来衡量山东省区域资本市场发展的状况。按照这些指标对山东省资本市场发展现状及问题进行分析（见图1）。
21证券营业部数量较少，资本化率低，影响融资效率
研究表明，在区域资本市场当中资本化率水平的高低是经过融资效率进而影响区域经济的发展水平。区域资本化率越高，区域经济发展水平就越高，反之，区域资本化水平低就会影响融资效率，进而阻碍区域经济的发展。许多指标可以用来衡量资本化率，本文主要采用证券营业部数量来分析山东省证券市场资本化率水平。由图1可以看出相比较广东、浙江、江苏、山东省证券营业最低。然而从GDP总量来分析（见图2），山东省GDP高于浙江省仅次于广东、江苏。与其他东部发达省份相比而言，山东省证券流动性较弱，资本市场配置不够完善，进而影响证券市场，无法充分发挥资源配置的作用，这便抑制了山东省区域经济资源配置效率的提高。
22上市公司少，证券市场发展不完善
由图3我们可以明显地看出山东省从2010年到2015年年末上市公司数量远远低于广东、浙江、江苏等GDP相差不大的发达省份。特别是和浙江省比较，山东省GDP远高于浙江省GDP总量，但从上市公司数量来看，山东省上市公司数量远远低于浙江省上市公司数量。
3资本市场助力山东省区域经济发展的政策建议通过对山东省资本市场现状和存在的相關问题加以分析，以及回顾有关区域经济发展理论和资本市场发展之间的关系，实现山东省区域经济的快速发展建议需要积极利用我国多层次资本市场，建议措施如下。
31大力扶持优良企业，培育上市公司后备军
首先要从政策性方面大力扶持，加强宣传、培训，山东省金融办、证监局可以联合相关券商、律师事务所、会计事务所等证券中介机构对本地具有发展前景的中小企业进行大力推广上市的工作。通过加大中小企业创新发展论坛、有计划地上门辅导等服务方式，以山东省丰富的资源为基础，引导推动农产品加工企业向深加工方向转变，推动资源消耗型企业向节约环保型方向渐进式转变，这有利于减少企业经营波动带来的外部风险。加大对农业产品深加工企业、生物制造业、新材料制造业、创新型等行业的扶持力度，从这些中小企业创立初期就建立相应的引导措施，助力中小企业的健康发展，进而培育一批优良的上市企业后备军，用10年左右的时间改变山东省上市公司与地区经济发展不平衡的现象。实现山东省区域资本市场更好地服务于实体经济的发展，培育扶持更多的上市企业。
32完善区域股权市场建设，提高中小企业融资效率
发展多层次资本市场早在十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中相关理论体系得到了重大突破，十八届三中全会批准的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中进一步要求提高中小企业直接融资的比重，完善发展我国多层次资本市场体系，健全区域股权市场的发展，使金融市场层次更加丰富，[4]使不同的企业类型可以从不同层次的资本市场中融资，例如：山东省中小企业可以在齐鲁股权交易中心及青岛蓝海股权交易中心进行股权的交易。
321加强齐鲁、青海股权交易中心的建设
我国资本市场包括：主板、创业板、“新三板”及区域性股权交易市场，其中区域性股权交易市场是我国多层次资本市场的基础，主要功能是解决地方性中小企业融资难的问题。党的十八大提出“加快推进多层次资本市场的发展”，完善区域性股权市场的发展。区域股权市场的发展能够有效地促进地区产业结构的升级及经济结构的转化。首先，区域股权市场发展程度直接影响地方中小企业的融资效率，若区域资本市场发展滞后会引起企业融资成本的提高，降低直接融资效率，引发中小企业融资难、发展难的困境；其次，完善山东省区域股权市场的运作，有利于生产要素在区域经济中高效地流动，使得资本利用率及产出率得到有效提高。齐鲁股权交易中心、青岛蓝海股权交易中心作为山东省两大区域股权交易中心应该抓住我国发展多层次资本市场的机遇，加强自身的发展，为山东省中小企业提供更好的服务，进而促进山东省经济跨越式发展。
322明确区域股权市场功能与定位
区域股权市场在我国多层次资本市场中处于基础地位，与西方发达国家相比我国区域股权市场发展较晚，层次结构不合理等问题突出，例如：主板市场、创业板市场、三板市场、区域股权市场四者之间呈现倒金字塔结构。从我国多层次资本市场服务的对象分析，区域股权市场是地方中小企业金融综合服务的平台，是地方中小企业的融资中心。同时，区域股权市场也具有企业展示的功能，非上市企业可以在股权市场上向投资者展示企业的基本信息、企业财务状况、经营环境等基本情况。企业在区域股权市场上挂牌也意味着企业具有较高的发展潜力，而且企业在经营过程中财务方面、经营管理方面、企业发展环境方面等都达到了在股权市场挂牌的标准。
33加大政策扶持力度，鼓励企业挂牌上市
山东作为我国东部地区的发达省份，但与广东、江苏、浙江相比山东省上市公司数量、证券营业部数量都不高，说明山东省资本市场发展落后于广东、江苏、浙江三省。故如何增加山东省上市公司的数量，也成为山东省资本市场发展面临的重大问题。与广东、江苏、浙江相比山东支持企业上市的政策仍然不足，这要借鉴广东、浙江、江苏三省经济发展的成功经验。首先，要进一步完善企业挂牌上市政策；其次，各级政府要建立一套优惠机制，例如：上市公司在用水、用电、人才的引进、税收等方面的优惠措施。2013年党中央在十八届三中全会批准《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》在国有企业改革中把完善现代国有企业制度作为改革的总体思路，对国有企业的改革做了总体的部署。建议山东省抓住全国国有企业改革的契机，融入到国有企业改革的浪潮中，优化国有企业的总体布局，鼓励和引导上东省上市公司做优做强，引导山东经济的跨越式发展，激活山东省区域经济发展的带头作用。
参考文献：
[1]J Gurley，E ShawFinancial Aspects of Economic Development [J].American Economic Review，1955（45）：515
[2]周薇，周雷區域金融发展与经济增长关系实证研究——以山东省为例[J].价值工程，2009（8）
[3]王定祥，许瑞山东省金融发展对经济增长影响的实证研究[J].财政金融研究，2013（1）
[4]肖金锋多层次资本市场推动江西区域经济跨越式发展研究[J].企业经济，2015（3）
[5]赖娟金融发展抑制还是促进了经济增长——来自江西省的数据检验[J].江西财经大学学报，2013（2）
[6]胡金炎，朱明星山东省金融发展与经济增长相关性的实证研究[J].山东社会科学，2015（11）：126-129
[基金项目]论文支撑课题：“科技创新视角下的山东省区域经济动态发展战略整合定位研究”（项目编号：2015RKB01483）。
[作者简介]严茂才（1990—），男，汉族，山东临沂人，齐鲁工业大学，金融学研究生。研究方向：区域资本市场；赵燕妮（1977—），女，汉族，山东青岛人，博士，副教授，硕士生导师，齐鲁工业大学金融学院金融学系副主任，金融研究所副所长，山东大学数量经济学专业博士学位，中国社会科学院金融研究所博士后流动站；白沛东（1991—），男，汉族，山西忻州人，齐鲁工业大学，金融学研究生。