3月31日凌晨1点45分，中国证监会在其官方网站上发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，并称该《办法》将于5月1日起正式实施。酝酿了10年的创业板在这样的时间发布多少有些突然，知名财经评论人叶檀戏谑称之为“证监会的半夜鸡叫”，易凯资本的首席执行官王冉则在博客上调侃说“好在宣布这个消息是在愚人节的前一天”。
去年3月，证监会就公布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的“征求意见稿”。虽然当时对创业板的讨论形成了相当热度，业内人士也纷纷预测去年8月创业板就会正式推出，但由于金融危机导致大环境突然改变使得创业板的推出一度被搁置。一直意图在国内A股上市的华谊兄弟2008年6月即递交了IPO的申请材料，当时大多数业内人士猜测华谊兄弟可能成为首批登陆创业板的公司之一。创业板搁浅后，华谊兄弟董事长王中军表示华谊计划在深圳中小板上市，但由于去年下半年IPO通道暂时关闭，华谊未能完成2008年内在境内上市的计划，华谊兄弟传媒集团副总胡明对《综艺》表示，目前华谊的IPO申请还在排队等候中。
创业板促进产业升级
虽然业内对创业板市场前景的预测完全呈两极分化，但大部分人对推出创业板还是持肯定态度。创业板的推出首先将使相关链条上的各利益方受惠：中国成千上万家中小企业将通过上市获得资本支持；创业者将获得回报；风险投资和创业投资资本终于拥有了退出机制。在更细微处，创业板的推出将为保荐机构、销售渠道等中介服务提供商提供新的市场机会。
从大环境而言，在经济危机背景下推出创业板将进一步扩大民间投资，有助于解决中小企业融资难题。从眼前看可以扩大内需、拉动就业；从长远看，创业板主要为高新技术、文化创意等高成长型企业服务，有助于推动产业升级，促进中国经济增长方式的转变从而推动创新性国家建设。
IDG创始合伙人熊晓鸽在创业板推出的第一时间对媒体表示，和去年相比，现在是推出创业板的最佳时机，“经济危机前不见得是推创业板的好时机，在资本市场推出创业板，别把其他板块带下来，留下不好口实。”实际上，认为创业板会对主板形成分流一直让一些业内人士和股民担忧。
虽然由于券商的要求，胡明表示不便透露华谊上市的相关细节，但对创业板本身，她表示其对中小企业将有很大的带动作用。“中国的中小企业对经济的贡献很大，但获取社会资源的能力普遍较弱，创业板有助于改变这一现状。”就华谊所处的影视娱乐行业而言，她表示，未来两三年能满足上市条件的企业不会太多，“对这个快速增长的行业我们需要从10年甚至30年的维度去看。”
对于经济大环境的影响，胡明认为不必过于悲观，“资本界有句名言，‘潮水退去，才知道谁在裸泳’，所以现在的环境某种程度上也有好处，因为泡沫挤掉后，投资人会更理性，重新把关注的重点放到企业的基本面，诸如商业模式、客户服务、盈利能力等等，另一方面也督促企业进一步强化自身。”
创业板的门槛
《办法》的第十条对创业板上市企业的门槛作出了明确规定，和去年发布的“意见稿”相比并没有太大变化。《办法》对发行人的财务状况定出了两套标准：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。上述两套标准还须满足4个条件，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据，发行前净资产不少于2000万元，最近一期末不存在未弥补亏损，发行后股本总额不少于3000万元。
和主板相比，创业板的门槛有所降低，但依据创业板的特点对企业的持续增长和增长率作出了要求。叶檀认为，从规定看管理层还是试图依靠财务数据筛选出较成熟的企业，免得动摇创业板的根基，她认为，这是管理层仍然“迷恋自身行政力量”的表现。胡明也认为目前创业板的条件应该是监管部门平衡了各方需求的结果，“趋于保守，但也是希望创业板走得更稳。”
王冉则直言如此设置创业板的门槛是有问题的。他以大型在线游戏开发和运营企业举例，如果其第一年和第二年都没有收入，但是在第三年忽然爆发获得了一个亿的收入同时还有1000万元利润，“这样的企业依据《办法》规定仍然不可能登陆创业板。”实际上，在高成长型企业中，这样的案例并不鲜见，不只是网游企业，一些市场份额较大的视频网站和互联网公司虽然表现出较高的成长性，但就规定的字面含义并不符合创业板的上市要求。王冉更提出，依据现在的《办法》，最近一年没有盈利的企业无法上市，而这并不符合设立创业板的初衷。
熊晓鸽更指出“两年净利润要1000万，每年成长超过30%”的要求还不是创业板，“如果适用这样的规则，创业板上永远不可能出现百度、搜狐、新浪这样的公司，这只能看做是中小企业板的延伸。”熊晓鸽认为中国的创业板要“货真价实”还要参照美国纳斯达克，后者的成功经验证明对公司盈利不设限有助于帮助公司发展，对新企业很重要。
创业板加速行业整合
以华谊兄弟为例，其财务状况不仅符合创业板条件，甚至也满足主板的上市条件。今年初，王中军曾经对《综
艺》表示，华谊兄弟2008年度的税后净利润达到一千多万美元，增长率超过50%。综合考察华谊前几年的收入规模和盈利，这已经是华谊兄弟连续4年增长率超过50%。虽然胡明承认在财务数据上华谊兄弟完全达到了发行上市条件，但她也表示由于公司规模仍然相对较小，盈利模式也比较新，在主板上市有一定难度。所以去年王中军也公开表示较为成熟的中小板是华谊兄弟的首选。
对华谊上市目标胡明的回答颇为“官方”：“现在华谊已经在排队，甚至对于上不上我们都是‘一颗红心，两手准备’，至于上哪里要看主管部门和券商的意见。”
“如果站在企业的角度，我认为华谊应该选择主板，因为后者毕竟是比较成熟的市场。”王冉对《综艺》表示，惟一让华谊选择创业板的可能就是后者相对于主板和中小板可以有更大的定价空间，“以创业板的特点，应该完全由市场定价，如果也采用和主板、中小板一样的定价规则，比如最高30倍的市盈率，华谊完全没有必要选择创业板。”
市盈率的高低决定了企业上市的价格。虽然王中军没有透露华谊2008年税后利润的具体数字，但“一千多万美元”若保守以1亿元人民币计算，按照主板最高30倍的市盈率，其上市市值最高将达到30亿元，若发行后流通股比例为25%，可融资7.5亿元。但这是最好的情况，在主板或中小板上市，监管部门对华谊兄弟的考察可能远比对普通企业慎重，而且投资者也普遍缺乏相关行业知识。截至去年底，A股市场的文化传媒板块总市值为1500亿元，仅占Ａ股市值总额的5%不到，对于基金经理吸引力不大；另一方面，影视娱乐公司的盈利模式比较新，尤其是电影投资风险高、投资额大而且周期比较长，普通投资者很难对这一行业有正确的认知。以华谊原定目标中小企业板为例，其企业IPO的平均融资额为3亿元，而且目前尚无一家文化类企业，所以对华谊而言，选择主板或中小板，其融资额度很有可能会打折扣。
所以，如果定位于培育高新技术、高成长型新企业的创业板能够在企业定价上给出更大的空间，对华谊兄弟这样的企业还是有相当吸引力的。目前对创业板的市盈率业内仍说法不一，虽然由市场自由定价的呼声颇高，但由主管部门“封顶”的说法坊间亦有流传。对此，深圳证券交易所理事长陈东征曾对媒体肯定，创业板的发行市盈率肯定会高于主板现在的30倍。但“更大的定价空间”到底有多大，目前仍然未知。如果以美国为例，纳斯达克的平均市盈率一般为主板的3.5倍左右。
“反过来，如果我是创业板的管理者，我会希望吸引华谊兄弟这样的企业去上市。”王冉表示创业板推出在即，第一批上创业板的企业质量将直接影响投资人和创业板未来的发展。“这些企业是不是具有高成长性，是不是各自领域的领军者，但至少目前传闻登陆创业板的企业的名录我不是很看好。”有没有好企业和创业板有没有未来在王冉看来是“鸡生蛋、蛋生鸡”的问题，“我希望创业板不会变成那些上不了主板的企业的集散地，只有这样创业板才有可能孕育出真正伟大的企业。”
创业板和影视娱乐行业的相关度有多高？
同样在准备上市之旅的光线传媒，其董事长王长田对《综艺》表示，创业板的门槛并不算高。“但如果就民营传媒娱乐行业而言，更大的难点在于如何保证利润的稳定性和持续增长。”这两个难点是由大多数民营影视娱乐公司的商业模式决定的，“大多数公司还是项目运作方式，项目多，收入就高，稳定性和持续增长的要求不能保证。”就光线自身，王长田打了一个很有趣的比方：“稳定的商业模式就像一只能天天下蛋的母鸡，项目运作没有母鸡，就只能‘抢蛋’，你今天可能抢到一个好蛋，但明天没准抢到的就是‘坏蛋’。”
王冉也认为就影视娱乐行业，创业板的推出乃至上市问题都还显得比较遥远，“只做影视行业的公司很难做大规模也很难谈上市的问题，只有发展为综合集团才有可能上市。”他认为目前这个领域只有保利博纳、华谊兄弟等不多的企业具有清晰的商业模式、集团架构，其规模和盈利能力达到了上市的门槛。
但创业板的推出还是为优秀的影视民营公司提供了更多可能性。在创业板推出之前，华谊兄弟的首选就是境内上市，胡明表示这不仅是因为上市成本的问题，主要是华谊从长远看好A股和中国经济，而且华谊的主营业务和主要市场也在国内。另一方面，由于2007年商务部等六部委联合制定“2006年第10号文”《关于外国投资者并购境内企业的规定》——几乎堵上了民营公司境外上市的“红筹模式”。即使曾经走过曲线海外上市之路的王长田也承认像光线这样的企业，其实在国内的品牌和公众认知度更好，但之前由于达到主板的规模和业绩要求有一定难度，所以不得不将重点放在境外。“现在，主板和创业板都在我们的考虑之中，内部员工持股和股份制改造在进行中，近期也会有小部分投资者进入以改善股东结构。但目前光线的重点还是进一步改进商业模式，争取在公司收入规模上有较大提升以匹配未来上市的融资规模。”王长田表示光线预计在年底提出申请，上市应该在2010年；另一方面他认为由于传媒娱乐行业的融资环境改善，现在企业已经没有太紧迫的上市需求。
“主管部门特别是北京市出台的一系列扶持文化创意产业的政策使民营传媒娱乐公司极大受惠，诸如银行贷款，贴息，还有政府正在完善的一系列金融配套措施，如担保基金和引导基金等，未来将给予我们很大的支持。”王长田表示，上市是为了谋求更大发展，但前提是企业自身能够活得很好，“这是一个好企业的底线。”
胡明也表示，成为公众公司对华谊最大的意义在于进一步优化企业的业务结构和股东结构，“至少作为一个公众公司犯大错的几率将大大减少。”在融资方面，她也认为银行贷款渠道的畅通也给华谊解决了相当部分的资金需求，就在前不久，华谊刚刚以《风声》、《追影》、《唐山大地震》等四部电影从中国工商银行北京分行拿到了1.2亿元的打包贷款，这也是这家全球市值最高的商业银行首次涉足影视内容产品的项目贷款。中国工商银行北京市分行公司业务二部副总经理王代音对《综艺》表示，工商银行未来将把文化创意产业作为信贷发展的重点，在影视行业，不仅是内容产品，也会与发行、院线企业接触，全面支持产业链的发展。
虽然能够符合上市条件的公司屈指可数，但王长田认为创业板的推出将加速传媒娱乐公司的规模化和集中化，“目前这个行业从业公司太多，良莠不齐，大部分都在同一个层面，但未来能够留下来的一定是几十家甚至几家企业，创业板的推出将加速这一过程，更多的整合、收购行为也会随之出现。”