下面是小编为大家整理的交通运输行业专题研究：两会减税预期再起，多版本下谁能收益,供大家参考。
内容目录 1.
综述 .......................................................................................................................................... 4 2.
利润表会有多大影响 .............................................................................................................. 5 2.1. 静态 ..................................................................................................................... 5 2.2. 动态 ..................................................................................................................... 5 3.
交运子板块影响几何 .............................................................................................................. 7 3.1. 航空 ..................................................................................................................... 8 3.1.1. 销项税：增值税率如下调对收入增厚明显 .................................................. 8 3.1.2. 进项税：繁杂难测算，但可抵扣额度较高 .................................................. 9 3.2. 机场 ................................................................................................................... 10 3.2.1. 销项税：航空主业几乎无影响，非航部分影响同样不大 .......................... 10 3.2.2. 进项税：折旧人工占比高，可抵扣额度相对较小 ..................................... 10 3.3. 铁路公路 ............................................................................................................ 11 3.3.1. 铁路：静态获益，动态有望释放价格优势 ................................................ 11 3.3.2. 公路：影响并不显著 ................................................................................. 12 3.4. 快递 ................................................................................................................... 12 3.4.1. 销项税：快递业务以 6 为主，物流业务以 10 为主 ............................. 12 3.4.2. 进项税：纷繁复杂，整体影响不大 ........................................................... 14 3.4.3. 总结 ......................................................................................................... 16 3.5. 航运港口 ........................................................................................................... 16 4.
投资建议 ................................................................................................................................ 16 5.
风险提示 ................................................................................................................................ 17 图表目录 图 1：增值税率下降时，收入成本变动的四种情景假设 .................................................... 6 图 2：具备强议价能力的企业可能双重获 .......................................................................... 7 图 3：2017 年大秦铁路成本结构（红框中科目不可抵扣）
............................................. 12 图 4：2017 年广深铁路成本结构（红框中科目不可抵扣）
............................................. 12 图 5：2017 年铁龙物流成本结构（红框中科目不可抵扣）
............................................. 12 图 6：各大快递公司 17 年运输成本（亿元）
.................................................................. 15 图 7：2015-2017 上市快递企业固定资产 - 运输工具变化（亿元）
.................................. 15 图 8：2017 年韵达各类型车辆日均发货趟次（次/日）
................................................... 15 图 9：2017 年各大快递公司成本结构（亿元）
............................................................... 16 表 1：三种情境假设下税率变动情况 ................................................................................. 4 表 2：增值税率调整对利润表影响测算 .............................................................................. 5 表 3：交运各子板块不同收入类型对应增值税销项税率（ ）
........................................... 7 表 4：2017 年各航空公司收入构成（亿元）
..................................................................... 8 表 5：各航空公司 2017 年营业成本构成 ........................................................................... 9
表 6：各机场上市公司 2017 年成本构成 ......................................................................... 11 表 7：快递公司主要业务收入对应销项增值税率 ............................................................. 13 表 8：上市快递公司业务收入结构（1H2018）
............................................................... 13 表 9：顺丰与德邦收入变化测算 ...................................................................................... 14
1.
综述
回顾关于增值税调整的历程，从 2018 年初政府工作报告开始，总理提出要进一步减轻企业赋税，改革完善增值税，按照三档并两档方向调整税率水平，重点降低制造业、交通运输等行业税率。而后，18 年 5 月 1 日起实施新的增值税方案，将原适用 17%税率的制造业等行业和 11%税率的建筑业、交通运输业等行业税率，分别下调 1 个百分点，当前临近两会，我们预期会有更大程度的减税方案出台，基于减轻企业负担的大方向，我们从交运行业公司自身业务出发，并设定不同的情景假设，试图得到一个不同情景下的定性结果。
1 ）
情境 1：三档并两档，制造业等行业增值税税率从 16%降至 10%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从 10%降至 6%； 2 ）
情境 2：三档并两档，制造业等行业增值税税率从 16%降至 10%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率 10%不变，6%档税率不变； 3 ）
情境 3：每种税率普降 1 个点。
交运行业销项税率大部分在 6%与 10%档，少部分收入类型如销售商品收入税率为 16%， 因此在三种情景假设下，对交运行业的影响均较大，我们将会在后文中详细讨论。
表 1：三种情境假设下税率变动情况 旧税率 情境 1 情境 2 情境 3 16% 10% 10% 15% 10% 6% 10% 9% 6% 6% 6% 5% 资料来源：整理
航空：增值税下调将显著增厚航空公司客货运账面收入，且国内线业务体量越大的公司获益越显著。不过由于航空公司成本端进项税抵扣项目繁杂，且涉及进口增值税抵扣，进项税可抵扣总体额度同样较大，因此在情景 1 下，航空公司获益明显，而在情 景 2 下业绩将受到冲击，在情景 3 下业绩将有小幅增厚。
铁路：当前铁路客运收入、货运收入及其他运输收入适用税率为
10%，其他站场服务收入（如清算收入）适用 6%税率，铁路成本特点在于固定资本（折摊&薪酬）类型占比较高，因此增值税下调对铁路刺激较大。动态看，税率下调若带来铁路货运价格同步调整，将更有利于释放铁路价格优势，刺激货量，进一步利好于公转铁。
快递：如果各增值税率普降，则各公司弹性较为一致，收入基数大的公司如顺丰增值多；若 10%档税率降至 6%，则德邦与顺丰弹性较大。进项税率上分拆较难计算，但我们认为当前快递企业的趋势是核心网络重资产化，折摊+人力成本的占比提升是大方向，因此不可抵扣部分将会增大。且快递企业对供应商议价能力都较强，因此税率变化大概率不会造成账面成本大幅增加，反而有益于现金流的改善。
机场：各上市机场核心收入销项税适用增值税率为 6%，而成本端中不可抵扣成本占比较高，因此如 6%档税率不做调整，则增值税后续改革对机场公司影响偏中性。推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场、深圳机场。
公路：大部分高速公路企业采用简易计税方法，按照 3%的征收税率计算应纳税额， 且由于大部分高速公路企业通行费收入占比较高，其他配套的餐饮、加油等占比较少， 因此高速公路业绩对增值税政策的变化较不敏感。
航运港口：航运按照国际远洋与国内沿海作为划分，远洋运输销项税为 0，进项税中发生在海外的燃油成本、港口使费等也均为不含税成本，因此影响较小；国内沿海运输则适用 10%的销项税率，但可抵扣成本占比小，因此航运行业影响不大。港口方面装卸仓储税率均为 6%。
2.
利润表会有多大影响
增值税作为一种价外税，不体现于公司利润表，但税率变动将使报表收入成本均发生一定变动并影响利润，同时影响应纳增值税金额。交运子板块众多，增值税率下调使交运板块各公司收益几何值得探讨。
增值税的变动，对于公司净利润的影响高低，我们认为从静态到动态可以这样拆解：
2.1.
静态
静态：首先从静态的角度来考量，增值税分为进项税与销项税两端，静态的含义在于尽管增值税率变化但上下游含税价格不变，因此此时增值税率的下降，将会带来收入与可抵扣成本项的增长，不可抵扣成本则不变，因此在这种假设下，毛利润将会获得增长。
我们以一个简化的模型来说明：假定某企业销项、进项增值税率均为 11 ，假设公司含税销售收入为 111 元，则计入报表收入为 100 元，假设可抵扣、不可抵扣成本分别为 44.4 元，则账面成本为 84.4 元，税前利润为 15.6 元，税后利润为 11.7 元，缴纳增值税 6.6 元， 所得税 3.9 元，税负 10.5 元。现进销项增值税率同时降低 1 ，则账面收入变为 100.91 元， 账面成本为 84.76 元，税前利润为 16.15 元，税后利润为 12.11 元，缴纳增值税 6.05 元， 所得税 4.04 元，税负 10.09 元，企业综合税负下降，税后利润提升。
表 2：增值税率调整对利润表影响测算 单位（元）
假设税率 11%
假设税率调整为 10% 销售价格（含税）
111.00
111.00 销项增值税（T/（1+T）×含税收入）
11.00
10.09 账面收入（1/（1+T）×含税收入）
100.00
100.91 支付不可抵扣成本 44.40
44.40 支付可抵扣成本（含税）
44.40
44.40 进项税抵扣（T/（1+T）×含税收入）
4.40
4.04 账面不可抵扣成本 44.40
44.40 账面可抵扣成本（1/（1+T）×含税收入）
40.00
40.36 税前利润 15.60
16.15 税后利润 11.70
12.11 缴纳增值税 6.6
6.05 缴纳所得税 3.9
4.04 综合税负 10.5
10.09 税负减少及税后利润提升
0.41
资料来源：整理注：简单模型测算不考虑流转税
2.2.
动态
但以上结果均是基于静态假设，即企业销售的含税价格与可抵扣部分的含税成本均不会随
增值税变化而调整。但现实情况是，企业对于上下游的议价能力可能会严重影响含税价格的变化，进而传导到利润表的表现。因此，我们按照上下游含税价格是否变化，将情境假设划分为四类象限：
1 ）
含税收入与成本均不发生变化：这是我们在上文中的静态假设情境，由于大部分情况下企业毛利额为正，且并非所有成本均可以抵扣，因此收入基数大于可抵扣成本。此时利润表中计入的收入与可抵扣成本均增加，企业盈利增加；
2 ）
含税收入不变，含税成本随降税下调：假设企业对上下游议价能力均很强，该情境存在发生的可能。这是对企业利好最大的一种情形；
3 ）
含税收入与成本均下调：利润表收入不变或增幅较小，可抵扣成本亦同向变化；
4 ）
含税收入下调但成本不变：该情形可能发生在企业对客户议价能力较弱、对供应商议价能力较强时，该情形较为不利。
图 1：增值税率下降时，收入成本变动的四种情景假设
资料来源：
综合而言，在价格不受管制的前提下，增值税最终对企业利润表的实际影响体现在销售收入与可抵扣成本是否随增值税变化而浮动，而就上下游而言，增值税率下调将使所有企业的盈利水平或多或少出现改善，却可能导致企业间博弈并引发价格竞争收窄利润空间，这就导致了一家企业对上下游企业或终端消费者的议价权至关重要，如一家企业对上下游议价能力均较强，很可能双重获益。
图 2：具备强议价能力的企业可能双重获
资料来源：整理
3.
交运子板块影响几何
对于交通运输行业而言，我国物流成本占 GDP 比重仍约 15 ，远高于美国 7 左右的水平， 因而被长期诟病，降低税费有助于交通运输行业作为社会承上启下的纽带运行更加顺畅， 降低全社会物流成本，增强产品价格优势。
此外，从增值税的增收机制来看，交运行业及制造业均属于资金、人工密集型行业，不可
抵扣进项税成本中折旧、薪酬占比均不算低，因此降低增值税率的实际减负效果更好，且人工密集型企业盈利能力的回升有助于保障就业，利于社会环境的稳定。
表 3：交运各子板块不同收入类型对应增值税销项税率（ ）
子板块 收入类型 对应税种 销项税率（%）
境内客货运收入 航空运输服务 10% 航空 境外客货运收入 航空运输服务 0%
机供品销售 销售或进口货物 16%
境内航司航空性收入 现代服务-物流辅助服务-航空服务 6%
境外航空公司航空性收入 现代服务-物流辅助服务-航空服务 0% 不动...