“老干妈”上市可行性分析
学号： 姓名：汪瀚
一罐小小的“老干妈”辣椒酱，不足十元钱却享誉全球华人圈。值得称道的
是，“老干妈”凭借纯口碑相传的营销方式保持 17 年销售额连续增长，并成为
登上美国奢侈品销售网站的国际品牌。更为另类的是，在“老干妈”几十年发展
历程中，一直秉承不上市、不贷款、不融资和现款现货的经营原则，似乎与现代
企业的经营理念“格格不入” 。本文排除老干妈对公司上市的自身的态度，从其
自身的发展对其上市可行性进行分析。
一、老干妈简介及发展现状
贵阳南明老干妈风味食品有限责任公司位于贵阳市南明区龙洞堡见龙洞路
138 号，成立于一九九六年，年产量 3.5 万吨，注册资金 1000 万元。企业现拥有
一栋四层的多功能办公大楼及四个生产基地，占地二万多平方米，员工
2000 余
人，管理、技术人员 246 人。公司于 2002 年通过 ISO9001： 2000 质量管理体系
认证。企业通过八年的艰苦创业，现已发展成为全国知名企业，拥有日产
125
吨辣椒制品的生产规模，主要生产“风味豆豉” 、“油辣椒”、“鲜牛肉末”、“火锅底料”等十余个辣椒系列食品， 属贵州省农业产业化经营重点龙头企业， 也是贵州省最大的辣椒制品加工企业。数年来，企业获得省、市、区相关部门所授予的
科技进步奖和创新奖，产品也被评为“ 2001 年中国国际农业博览会名牌产品” ，
“ 1998 年、1999 年、 2000 年贵州省名牌产品”。老干妈产品自 1996 年成批量投放市场以来， 销售区域迅速地由西南、 华中扩大到全国各地， 国内市场覆盖率达到 100％，同时，企业于 2000 年获得了国家外经贸部授予的“自营进出口权” ，已出口美国、德国、英国、澳大利亚、新西兰、南非、日本、韩国、东南亚等三
十多个国家和地区，各项指标在同类产品中均名列前茅。
二、老干妈自身优势
老干妈公司成立于 1996 年， 2013 年企业产值 37.2 亿元，上缴税金 5.1 亿元。
2014 年老干妈入选中国最有价值品牌 500 强榜单，以 160.59 亿元的品牌价值名列第 151 位。企业已经发展成为全国知名企业、 国家级农业产业化经营重点
龙头企业。老干妈已经成为家喻户晓的辣酱品牌， 畅销海内外， 老干妈也被网友
称之为国民女神。
作为一个主营业务单一的家庭式企业， 老干妈的成功除了其产品的口味受大众青睐，其管理经营模式也有其成功之处。
亲情管理模式
在陶华碧的公司，没有人叫她董事长，全都喊她“老干妈” ，公司 2000 多名员工，她能叫出 60%的人名，并记住了其中许多人的生日，每个员工结婚她都要亲自当证婚人。陶华碧一直坚持她的一些“土原则” ：隔三岔五地跑到员工家串门；每个员工的生日到了， 都能收到她送的礼物和一碗长寿面加两个荷包蛋； 有员工出差，她像送儿女远行一样亲手为他们煮上几个鸡蛋， 一直送到他们出厂坐上车后才转身回去。除了“干妈式”管理之外，陶华碧在公司结构设置上也有自
己的特色。“老干妈”没有董事会、副董事长、副总经理，只有 5 个部门。公司管理人员轮流去考察学习。
对管理团队有一个要求是不能接受外界采访， 要低调、勤勉。“老干妈”的管理团队，大概是中国目前大型企业中最神秘的一支，陶华
碧对他们的一个要求就是不能接受外界采访。
坊间对这支团队的评价大致为： 忠诚、勤勉、低调。
老干妈的营销模式
老干妈，在早期市场运作时，发现了一个现象：无论是经销商还是消费者，
他们越是得不到的东西，越想得到 ;越是满足不了的需求越会挖空心思去满足 ;并
且需求在饥饿状态下， 会呈现无限扩张的倾向。
因此，老干妈采用“饥饿式营销”
的策略模式，一方面延展、扩大了市场规模，提高了销量 ;另一方面通过饥饿感的创造，提升了消费者和渠道商的品牌忠诚度。
丰富的现金流
同时老干妈从生产到销售， 无论是收购农民的辣椒还是把辣椒酱卖给经销商，陶华碧永远是现款现货， “我从不欠别人一分钱， 别人也不能欠我一分钱” 。从第一次买玻璃瓶的几十元钱，到现在日销售额过千万始终坚持。
“老干妈”没有库存，也没有应收账款和应付账款，只有高达十数亿元的现金流。
纵观老干妈的发展历程， 其几乎没有所谓的财务危机， 其独特的生产经营模式保证了企业的充足的现金流。
单从企业发展规模来看， 老干妈完全具备主板上市的条件。老干妈作为传统的家庭式企业， 虽然其发展规模很大， 但是其公司治理结构并不符合上市要求。
老干妈没有进行股份制改革， 没有健全的三会一层的管理架构。以此对于老干妈来说，只要想上市，企业进行股份制改革，建立健全的管理架构以后，能很快的达到上市要求。
三、老干妈上市的好处
公司上市对于公司来说好处的确很多，首先，能大大增加企业融资的效率，
从时间成本上来讲， 股权融资比利润积累要节约时间； 从财务成本上来说， 股权
融资不减少公司税前利润， 从整个公司的角度来说， 公司的财务成本比债权融资
成本大大降低，因此，企业上市可以使得公司获得低成本的融资。其次，公司上
市能够更加合理的布局企业的管理结构。
公司上市能提升公司的知名度和美誉度，企业上市是其树立品牌的一个重要内容。
成为上市公司， 除了本身的荣誉的象征外，同时资本市场对企业的质量， 成长性、市场潜力和发展前景也是非常注重的。
能够作为上市的企业应该是质地优良、 有发展前景的公司， 这在一定程度上可以表明企业的竞争力， 无疑将大大提高企业形象。
企业上市还有利于提升企业的人才竞争。企业员工的归属感和荣誉感会得到提升， 对企业的信心也大为增加。
即稳定了现有的员工，同时也有利吸引人才的流入。
老干妈强大的现金流以及其社会知名度和影响力已经不需要通过上市来提
升，其影响力大于很多上市企业。
对于老干妈， 上市对其好处似乎并没有像那些急于上市的企业希望实现低成本、快速融资，或者是通过上市来增加社会影响。老干妈上市似乎只能帮助老干妈改善现有的组织架构， 有助于老干妈的可持续发
展。
四、老干妈上市的弊端
一、公司控制权的消弱
老干妈作为家庭式企业与具有国资背景的企业很大的不同在于， 家庭式企业上市前的控制权掌握在极少数人手里， 甚至很多企业是一个人说了算， 因此企业的创始人对企业有着决定的控制权， 然而如果企业上市的话， 企业需要进行股份制改革，大大稀释的企业原所有人的股份和控制权。
二、商业信息可能被竞争者知悉
每一个上市公司需要披露大量的信息， 处于保护投资者的目的， 监管要求上市公司对公司的重大信息进行披露， 包括重要的财务数据、重大交易、股本变化、盈利和预算等进行公开披露， 这样以来， 一些不便公布的商业信息也被公开， 一旦被竞争者知道，可能会给企业造成不利的影响。
三、公司上市需要付出成本
公司上市不仅是一个融资的过程，也是一个不断付出成本的过程。
公司上市前，公司为了满足上市的条件而花费的成本， 主要有资产债务重组
的成本，雇佣职业经理人的成本，为满足企业业绩要求而增加的前期财务成本，
规范公司治理结构建立的成本等。 同时公司为上市而花费的直接成本， 包括投资
银行的财务顾问费用， 保荐人和主承销商的保荐费用， 律师事务的法律顾问费用
等。这些费用大部分都是在公司获得成功融资之前需要由企业支付的。
在公司上市之后， 公司为了维系上市而花费的费用， 包括每年需要向交易所缴纳的上市费用， 聘请常年法律顾问和审计师的费用， 定期召开会议的费用， 发布公告的费用， 为了满足上市要求的变化而花费的费用， 这些费用的付出， 增加了公司的成本，也是每一个上市的公司应当合理测算的。
由此可见，老干妈的上市并不能给其带来丰厚的回报， 反而会对其发展产生种种限制。即使从现代企业管理组织架构来看， 老干妈的组织结构不是很合理健全，但是老干妈当前的组织架构有效的推动了公司的快速发展， 使之成为声誉海内外的企业。因此综上老干妈完全没有必要去上市， 至少就当前老干妈的发展状况来看，老干妈作为业务单一，拥有强大现金流的家族企业是没有必要上市的。
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