摘要20世纪70年代麦金农和肖提出的金融深化理论揭开了发展中国家金融自由化的序幕。以利率自由化,金融业务与机构准入自由化,资本账户自由化为主要内容的金融自由化改革成为许多国家的金融改革方向。本文以“金融自由化与金融风险的关系”为题来探讨金融自由化过程中带来的金融风险。
关键词 金融自由化金融风险
一、利率自由化的金融风险
首先,金融自由化改革前,由于长期的金融压抑,利率被压低到一个不正常的低水平。利率自由化后利率水平必然会升高。利率水平升高对发展中国家的最不利影响就是缩减投资规模。其次,加大逆向选择风险和道德风险。随着利率的升高,偏好风险的借款人更有可能成为银行的客户而拿到高利率的贷款,产生“逆向选择”效应,而原来厌恶风险的抵补性企业因为贷款利率的提高有可能改变投资倾向而投资于高风险的行业,由此产生了“风险激励效应”①。特别是利率超高时,一般生产性投资项目不可能产生足够多的利润来支付高利息,信贷资金便设法流入房地产业、证券投资等投机性极强的高风险行业。由此又产生了道德风险问题。利率自由化之后,许多国家都遇到过泡沫性资产价格的飙升问题,如日本、中国台湾、马来西亚、智利、瑞典等。
二、金融业务自由化的金融风险
金融业务自由化是指放宽金融机构业务范围限制,从分业经营走向混业经营。金融业务的混业经营一般是商业银行进入证券业和房地产业等高风险行业。
混业经营的最基本的风险在于:证券业以高风险著称,银行业以自有资金参与证券业,一旦股市崩盘,银行必然会有流动性损失,甚至破产。其次,金融业务自由化打掉了银行业和证券业、房地产风险隔离的“防火墙”,银行业可以自由进入这两个行业。在资本市场容量有限的发展中国家,拥有大量存款的银行业进入股市房市,将推动其价格脱离其真实价值不断上涨,产生“泡沫”。
三、机构准入自由化的金融风险
机构准入自由包括两个方面:一是放宽本国金融机构开业的限制;二是对外开放,允许外资金融机构准入。两个方面的结果,都是银行竞争的加剧,降低了银行特许权价值。
外资银行进入发展中国家,不但使国内金融市场集中度提高,损害金融市场效率,加剧国内银行业的竞争,外资银行也有可能对东道国金融市场形成全局垄断和局部垄断,进而影响东道国的金融安全和经济安全。外国垄断抑制民族金融业发展,甚至威胁一国经济的金融安全,损害东道国的国内货币或经济政策,或减弱其政策效果②。
另外,银行业对民间资本开放,会带来一系列潜在风险。民营银行规模小,抗风险能力差,信用低。而且民营银行容易出现为自己企业融资便利,给关联企业发放贷款。再次,民营银行为了取得自身的丰厚回报,追求高风险高收益的投资更为强烈。
四、资本账户自由化的金融风险
发展中国家为了更好地利用国际资本,弥补其工业化进程中的“资本短缺”,在实行利率自由化、金融业务和机构准入自由化的同时,也实行资本账户的自由化。资本账户开放给在解决发展中国家的资金短缺问题的同时,也带来许多潜在的风险。
外国资本的大量流入,会抬高国内需求,而如果国内采取紧缩的货币政策来抑制需求,会使情况更加恶化,国内利率的升高会吸引更多的游资进入,使经济过热,带来通货膨胀的压力。此外,对于国际直接投资(Foreign Direct Investment,简称FDI)而言,进入国内的短期资本以套利为目标,主要投资在证券业和房地产业等高风险行业,对经济波动的敏感度极高,具有很高的不稳定性。国内经济一有风吹草动,大量游资立即撤离,造成经济的动荡。
综上所述,实行金融自由化是各国金融界的趋势,金融自由化促进了世界经济的发展,活跃的资金市场的同时,也带来了难以预测的巨大的金融风险。有些国家在进行金融自由化改革后遭受了金融危机的冲击。中国在进行金融自由化改革的同时,也必须认识到所带来的金融风险,采取审慎监管,循序渐进的原则,有步骤有规划进行金融自由化改革。避免金融风险向金融危机转化。
参考文献:
[1]丁志杰.发展中国家的金融开放——效应与政策研究.北京:中国发展出版社.2002.
[2]黄金老.金融自由化与金融脆弱性.北京:中国城市出版社.2001.
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[5]张筱峰.论金融自由化进程中的风险防范.广州广播电视大学学报.2004(3).