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摘 要：从宏观经济视域出发，建立一种全指标覆盖的风险投资绩效评价体系，并基于问卷调查和专家评估法选定宏观经济波动、风险资本供需、企业的成长性、技术创新能力、内部控制能力和企业财务状况等6个影响因素中的27个二级指标，初步建立风险绩效评价指标体系。通过移除干扰项评价指标后，建立更为全面、科学、合理的风险投资绩效评价指标体系，再基于AHP层次分析法确定每一个评价指标的重要性程度权重比例。结果显示，提出的风险投资绩效评价体系的评估结果相对于传统评估体系更为准确，也更趋近于真实的投资活动风险值。
关键词：宏观经济 ;风险投资;绩效评价指标体系;模糊隶属度;AHP层次分析法;权重比例
风险投资从本质上说是一种长期股权投资，风险投资活动主体是风险投资基金，采用了直接资本注入的方式获取被投资单位的一部分股权，既可为中小企业及公司解决融资问题，也能够为风险投资者在未来期间内带来超额的资本增值。从广义上讲风险投资活动泛指一切的创造型资金投入行为;从狭义角度来考虑，风险投资行为在享受高收益的同时，也会为投资机构和个人带来巨大的投资风险，而这种风险只能由投资者自行承担。鉴于此，风险投资行为要经过系统的市场调研和科学全面的风险评估与风险管理，才能够提高投资活动的成功率。[1][2][3]本文研究的风险投资均指狭义上的风险投资。由于风险投资行为的成功率远低于其他类别的投资，因此在风险投资项目的选择上，更多地选取有发展前景产业中具有一定技术实力和研发能力的公司，在风险管理的模式上需要采用先进的、专业化风险控制手段和控制方法，才能够降低投资行为的市场风险，保障投资者的基本权益。[4][5][6]由此可见，风险创业投资具有很大的不确定性和风险性，基于经济规律中的风险与收益的对等原则，较高的市场风险也必定带来更高的投资收益。风险投资是资本市场发展到成熟阶段的必然产物，其在推进社会生产力发展和产业技术创新方面，也发挥出了十分关鍵的作用。
宏观经济的总体走势与市场波动决定着风险投资的外部环境，如果宏观经济总体表现低迷或市场的波动性较大会提高市场运行的总体风险，进而也增加了风险投资的不确定性。由于风险投资行为的专业性更强，市场风险系数更高[5]，需要建立更为严谨的风险投资程序和风险评估模式，凭借更为专业化的风险绩效评价指标体系，准确地评估当前项目的风险程度及未来一段时间内的风险走向，以实现对项目总体风险程度的衡量和把握。初创型的科技公司在企业规模、资金、市场风险抵御能力等方面都不具备优势，难以从常规的融资渠道获得足够的项目启动资金，这些公司即使获得了一定量风险投资，有时也不能抵御来自资本市场的风险和同行业的残酷竞争，故此对于初创型企业而言风险投资失败率较高。但风险投资企业为了降低总体的投资风险，往往针对不同的市场和行业选择组合风险投资的方式，以谋求总体投资风险的降低。
一、风险投资绩效评估的价值导向
（一）风险投资行为的独特性分析
科学、合理地建立风险投资绩效评价指标体系，需要分析宏观经济条件下风险投资的独特性，并系统分析风险投资的供求关系与宏观影响因素，进而识别影响风险投资绩效评价指标设定的各种内在条件，确保评价指标体系的风险评估结果更为客观和真实。从资本的趋利性来分析，风险投资更偏好于高收益的领域，一般高新技术产业和领域中的初创型科技公司的发展潜力更大，具有较好的市场预期收益，是风险投资的主要方向。[7][8]但由于市场的不确定性向该领域投资也具有较高的投资风险。风险投资作为一种权益性投资，其股权持有的主要目的是为了在未来期间内转让股权而获得巨大的资本利得。[9]其主要风险来源在于风险项目市场培育过程是否成功，从2017年度一级市场融资事件行业领域分布情况来看，投资主要集中于企业服务、生产制造、医疗健康、文化娱乐、电子商务、金融和汽车交通等领域产业，因为这些产业具有良好的发展前景和发展潜力，风险投资的成功率相对于其他产业更高[10][11]。
图1 风险投资项目的产业分布结构图 图2 风险资本的供需关系变化2017年度创业趋势聚焦于企业服务、生产制造、医疗健康、文化娱乐、电子商务、金融和汽车交通等领域。其中企业服务领域投融资事件共1441起，占总投资事件数的1485%;生产制造领域投融资事件共1304起，占总投资事件数的13.44%。值得注意的是医疗健康领域的投融资事件增长势头喜人，说明机构与创业者已经将更多的目光投向了与国人切身相关的医疗健康问题，总共有817起医疗健康的融资事件，占比8.42%。
虽然我国近两年总体的投融资事件数量有所下滑，但是早期投资的投融资事件却再创新高，投融资金额也同样达到了一个新高度。从2017年风险投资的产业分布情况来看，企业服务、生产制造和医疗健康是风险投资的热门产业，因为这些产业本身具有较强的发展潜力，同时也是我国政府鼓励发展的产业类型。风险投资作为一种新型权益性投资，其获利的方式和关注的重点已不再是股权收益和权益资本的可回收性，而是股权的成长性，即通过对现阶段被投资企业的良好发展预期的准确预估，而在未来的期间内谋求股权价值的跨越式增长，进而获得对现阶段风险投资的超额回报。宏观经济视域下风险投资的另一个独特性是投资的高风险性，据不完全统计我国近十年平均风险投资的成功率仅为25%左右，但这一指标已经显著地高于西方发达国家的20%。由此可见，风险投资的市场风险性十分巨大，这也与风险投资的高收益性密切相关。为了获取超额的回报，风投公司关注的投资项目多为具有良好市场价值的中小型科技企业，这样能够提高风险投资成功率和投资效果。
（二）风险投资绩效评估价值与意义
风险投资的高收益伴随着非常高的市场风险，只有建立完善的风险评估指标体系，并准确地预测被投资企业的市场前景，才能够降低投资风险，提高风险投资成功的概率。风险投资的绩效评估体系相对准确地度量出投资的风险程度，为风投资源的管理层提供了量化的投资决策依据。初创型科技公司在专利和技术方面具有优势，但没有资金也缺乏企业管理经验，当风投公司通过绩效指标评估认定某个项目具有发展潜力并准备注入资金后，同时也会参与企业的经营管理和市场运作，这样又会提高被投资项目成功的概率。风投企业投入资金后成为被投资企业的股东或实际控制人，会持续地关注被投资企业的经营情况与风险情况，因此这种风险投资的绩效评估过程是一种持续的、动态的评估活动，一旦经过风险绩效指标评估后被投资单位的风险值较高，风投企业也会积极地采取措施应对。风险投资绩效指标评估体系的价值在于，为企业的经营管理和风险应对提供持续的决策支持，帮助风投企业和被投资企业抵御来自外部市场的风险。