下面是小编为大家整理的2020年商贸零售行业投资策略：城镇化继续推进零售终端下沉，双线互融寻求零售新变革（精选文档）,供大家参考。
目 录 1、
经济承压社零降至个位数运行 零售终端压力不减 .................................................. 4 1.1、
2019 年 1-11 月社零增速 8% ............................................................................................................................... 4 1.2 、
猪价推高 CPI，非食 CPI 下行，消费受限 ................................................... 6 1.3 、
城镇化有助于推动零售渠道下沉 改善内需消费结构 .......................................... 7 2、
2020 年零售-渠道继续下沉，双线发力开启智慧消费 ................................................ 8 2.1 、
2019 年资本开始冷静 零售探索新变革...................................................... 8 2.2 、
双线重新定位，共同发力挖掘消费需求 ..................................................... 9 2.3 、
消费成为拉动经济的主要推手 ............................................................ 12 3、
投资策略和推荐标的 .......................................................................... 13 3.1 、
周大生——借行业集中度提升之利 专注品牌建设和渠道拓展 ................................. 13 3.1.1 、
珠宝行业整体回暖，未来市场可期 .................................................. 13 3.1.2 、
黄金饰品消费占比最大，钻石饰品的快速崛起 ........................................ 15 3.1.2.1 、
黄金首饰消费量世界第一，占我国饰品消费比例最大 ................................. 15 3.1.2.2 、
钻石饰品快速崛起，有望成为我国珠宝市场上的新宠儿 ............................... 16 3.1.3 、
渠道下沉，三四线城市或成为主战场 ................................................ 16 3.1.3.1 、
一二线城市珠宝消费日趋理性 ..................................................... 16 3.1.3.2 、
城镇化进程持续推进，三四线城市钻石消费潜力巨大 ................................. 17 3.1.4 、
婚嫁首饰消费意识提升，结婚人口红利加码珠宝消费需求 ............................... 18 3.1.5 、
千禧一代消费崛起，驱动珠宝行业消费升级 .......................................... 19 3.1.6 、
行业集中度仍然较低，消费者普遍信赖专业品牌 ...................................... 20 3.1.7 、
顺应行业发展，多方发力，巩固行业龙头地位 ........................................ 22 3.1.7.1 、
公司为珠宝行业龙头企业，品牌价值位列中国前三 ................................... 22 3.1.7.2 、
公司以钻石镶嵌收入为主，轻资产、重加盟经营模式 ................................. 23 3.1.8 、
产品优势：多元化发展，创新不断 .................................................. 23 3.1.9 、
以钻石首饰为主力产品，毛利率较高 ................................................ 23 3.1.10 、
发力低线城市，以加盟形式迅速完成三四线城市布局 ................................. 24 3.1.11 、
收购恒信玺利，完成婚戒消费布局 ................................................. 24 3.1.12 、
更精准定位消费人群，品牌渠道持续扩张，持续提高公司品牌影响力 .................... 25 3.2 、
家家悦——山东生鲜超市龙头，以胶东为模板开启跨省扩张模式 .............................. 27 3.3 、
山东市场容量巨大，资源禀赋优异 ........................................................ 27 3.4 、
加速省内扩展，开启省外扩张 ............................................................ 27 4、
苏宁易购——渠道下沉布局低线城市智慧零售端口 ................................................ 29 4.1 、
“零售云”低线城市智慧零售端口 ......................................................... 29 4.2 、
低线城市存量增量兼具 .................................................................. 29 4.3 、
低线城市实体渠道仍是主力 线上线下增长前景广阔 ......................................... 29 4.4 、
苏宁实体渠道精细维护，线上线下良性互动。
.............................................. 30 5、
天虹股份——百货中积极展店的优质区域龙头 .................................................... 32 5.1 、
天虹股份业态结构调整 平台型百货和购物中心表现亮眼 ..................................... 32 5.2 、
坚定推进数字化、体验式、供应链三大发展战略，提升专项运营能力 .......................... 32 图表目录 图 1：
GDP 增速与社零增速同降，经济承压消费下滑 .................................................. 4 图 2：
2019 年社零增速降至个位数运行，单月社零增速均超 3 万亿 ...................................... 5
图 3：
11 月限额以上企业商品零售额增速同比 5.6% ........................................................................................................ 5 图 4：
9 月消费者信心指数 124.1，较 10 月上升 1.7% ...................................................................................................... 5 图 5：
中国居民杠杆率持续上升但人均消费支出增速下降（%）
......................................... 5 图 6：
全国居民人均可支配收入中位数持续上升，2016-3Q 累计同比增速企稳回升 ......................... 6 图 7：
全国居民人均可支配收入增速高于人均消费支出增速 ............................................. 6 图 8：
2019 年食品 CPI 增速和非食品 CPI 增速背离 .................................................... 7 图 9：
2018 年城镇化率升至 59.58% .................................................................................................................................... 8 图 10：
乡村社零增速持续优于城镇 ................................................................. 8 图 11：
线上消费占比持续提升 .................................................................... 10 图 12：
2013-2018
年全国居民消费升级综合指数走势图 ............................................... 10 图 13：
现代零售围绕“人”的分析 ................................................................ 10 图 14：
现代零售围绕“货”设计 .................................................................. 11 图 15：
现代零售围绕“场”的构建 ................................................................ 11 图 16：
人均快递件数 ............................................................................ 11 图 17：
网上实物商品消费占比持续提升 ............................................................ 12 图 18：
三产对 GDP 的拉动作用 ................................................................... 12 图 19：
2018 年最终消费支出结构居民消费支出占比较 2017 年略下滑 0.2% ............................................................... 13 图 20：
我国黄金珠宝行业发展历程 ................................................................ 14 图 21：
限额以上金银珠宝类商品零售额及同比增长率（%）
........................................... 14 图 22：
中国、美国人均珠宝消费及其在人均可支配收入中的占比（%）
................................. 15 图 23：
2010-2018 我国黄金首饰消费量及其增速 ..................................................... 16 图 24：
2018 年各国黄金首饰消费量对比 ............................................................ 16 图 25：
上海钻交所钻石交易总额及增长 ............................................................ 16 图 26：
2017 年各国钻石珠宝销售占比 .............................................................. 16 图 27：
购买珠宝的主导因素 ...................................................................... 17 图 28：
各线城市珠宝消费总额和消费总量对比....................................................... 18 图 29：
2017 年，各线城市珠宝渗透率对比 .......................................................... 18 图 30：
2017 年，各线城市珠宝购买率对比 .......................................................... 18 图 31：
中国婚嫁首饰刚性消费理念持续渗透 ........................................................ 19 图 32：
我国结婚登记数量企稳回升趋势 ............................................................ 19 图 33：
假设获得 5000 元人民币的受访者按年龄和选购产品划分的比例 .................................. 20 图 34：
中美日珠宝行业集中度对比 ................................................................ 22 图 35：
公司开店数量及增速 ...................................................................... 24 图 36：
苏宁零售云愿景 .......................................................................... 29 图 37：
中国农村网购市场规模（亿元）
............................................................ 30 表 1：
宝石分类 ................................................................................. 15 表 2：
我国珠宝消费市场格局 ..................................................................... 21 表 3：
国际高端珠宝品牌行业集中度 ............................................................... 21 表 4：
国内黄金珠宝行业品牌集中度 ............................................................... 22 表 5：
公司产品概览 ............................................................................. 23 表 6：
恒信玺利各品牌主要系列产品 ............................................................... 25 表 7：
财务预测摘要 ............................................................................. 26 表 8：
财务预测摘要 ............................................................................. 28 表 9：
财务预测摘要 ............................................................................. 31 表 10：
财务预测摘要 ............................................................................ 33
%
%
1 、
经济承压社零降至个位数运行 零售终端压力不减 2015 年底开始的去产能，以及与此同时进行的去杠杆、环保，导致潜在经济增速快速下降，社零增速持续回落，2019 年社零增速回落至个位数运行，消费下降，消费者追求更优性价比，无论线上线下的零售终端均面临激烈的竞争压力。
1.1 、
2019 年 1-11 月社零增速 8% 2019 年 1-11 月份，社会消费品零售总额 372872 亿元，同比增长 8.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额 337951 亿元，增长 9.0%。2019 年 11 月份，社会消费品零售总额 38094 亿元，同比名义增长 8.0%（扣除价格因素实际增长 4.9%， 以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，除汽车以外的消费品零售额 34629 亿元， 增长 9.1%。
经济承压传导至消费增速下降，而作为消费的终端渠道零售行业早已承压运行多年。受收入增速放缓、购房导致的居民杠杆率升高、有效供给不足等因素影响， 全国居民人均可支配收入增速近两年持续高于人均消费支出增速，消费受到抑制， 虽然政府推出了一系列减税降费措施，但效果尚不明显，零售行业增速受限。
图1：
GDP 增速与社零增速同降，经济承压消费下滑
12.0 12.0
11.2 11.2
10.4 10.4
9.6 9.6
8.8 8.8
8.0 8.0
7.2 7.2
6.4 6.4
14-12 15-12 16-12 17-12 18-12 19-12
GDP:初步核算数:当季同比 社会消费品零售总额:当月同比
资料来源：wind，
数据来源：Wind
图2：
2019 年社零增速降至个位数运行，单月社零增速均超 3 万亿
12.0
38000
11.4
36000
10.8
34000
10.2
32000
9.6
30000
9.0
28000
8.4
26000
7.8
24000
7.2
14-12
15-12
16-12
17-12
18-12
22000
19-12
社会消费品零售总额:当月值(右轴) 社会消费品零售总额:当月同比
资料来源：wind，
数据来源：Wind
图3：
11 月限额以上企业商品零售额增速同比 5.6% 图4：
9 月消费者信心指数 124.1，较 10 月上...